三全食品消费旺季产品需求呈现爆发式增长

消费旺季产品需求呈现爆发式增长：三全食品进入09年11月份以来，需求呈现爆发式增长，产品供不应求，公司延续饥饿销售法，控制经销商进货量。

    加快产能布局，形成”1+3″格局：从公司未来的产能布局看，将形成”1+3″格局，郑州基地提供标准化产品，销售半径大走全国流通；而华东、西南和华南基地则满足区域市场需求，做地方特色产品。华东基地今年上半年估计可以开始开工，建设周期为一年，贡献产能将在11年下半年。西南基地和华南基地一期建设周期为两年，投产时间在2012年。总体而言，产能扩张速度取决于需求端，后续产能释放压力不大，品牌的定位仍然为中高端。

    目标毛利率下温和通胀带来量价齐升：公司比较重视毛利率，在温和通胀的环境中，公司为了维持毛利率而上调产品价格，10年的温和通胀将带来量价齐升的局面。且10年春节较09年迟，基于去年同期的低基数，10年一季度和全年公司增长将较为可观。

    市场占有率持续提高，大股东减持动力较小：省会和一级城市公司做直销，二三线城市依靠经销商来做，目前经销商销售占比达到50%以上，由于近几年二三线市场销量增速较快，因此经销商占比一直在提高。公司未来销量增长来自于一线和省会城市单位面积销售量增加，和二三线城市覆盖的增加。长期看来，在维持控股权不变的情况下，减持是大趋势，由于目前几年行业竟然仍未缓和而公司方面积极进行产能扩建，大股东减持的可能性较小。

    盈利预测和投资评级：我们预计公司09、10和11年EPS分别为0.45元、0.59元和0.71元，估值不低，但是公司作为速冻米面食品行业的龙头，其品牌、产品开发和营销能力突出，速冻米面食品行业增速逐步回升，消费旺季需求呈现爆发式增长或呈现超预期的可能，给予公司推荐的投资评级。

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