北大荒,高分红的农业公司钱居然都拿去放贷了！

 

　　财经新闻里说，除了美国，全球范围内农产品减产，大宗农产品期货价格有反弹的迹象。

 

　　婆婆大人问要不要多买几袋面粉，储存起来以防万一。

 

　　去年机缘巧合去储备粮库参观，爬完高高的楼梯来到仓库顶层，满满的全是粮食，很是激动。我想《天下粮仓》的故事不会再发生，也相信国家的粮食储备足够应付可能的粮食危机。

 

　　但是，看完北大荒的半年报，心情还是有点沉重。

 

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　　单看业绩，北大荒也许算得上一家好公司。

 

　　上半年实现营收17.62亿，同比增长17%。实现营业利润7.2亿，经营性现金净流入21.9亿，利润质量很好。

 

　　从上市公司的指标，每股收益达到0.404，有非常不错的投资回报。

 

　　过去几年的报表数据也不差，维持了一定的增幅，利润率和现金流都维持在较好的水平。

 

　　难得的是，北大荒坚持每年利润分红，每股分红累计达到2元，每年维持在2-3%的年化收益，在A股已经算是表示不错了。

 

　　如果只看这些数据，从投资者角度，北大荒似乎是一家非常不错的公司。可事实真是这样吗？

 

　　报告声称，公司共发包土地面积 1042 万亩，亩均收入 256 元；营业收入增长的主要原因是，部分农业分公司调整土地承包费标准土地承包费收入同比，同比增长 4.94%。

 

　　简单点说，北大荒就是地主，把土地承包给农场主或农户收租金，亩均收入256，这是非常高的一个价格了。年初的时候，农行想发展农户贷款，给农户算了一笔账，按照新疆的投入产出，每亩地要种得很好才可能赚到六七百，如果有点天气异常，那收入就完全没保障了。按照这个标准，相当于种植户辛苦一年，一半给北大荒交了租金，可即便这样，北大荒还在想要涨租金。

 

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　　北大荒拿这些钱干嘛了呢？

 

　　大量收不回了的坏账。报告中列示的诉讼案件数十项，诉讼涉及总金额几十个亿，其中与鑫都房地产公司的诉讼案件，累计借款总额高达65亿。这些诉讼案件，虽然都有法院裁决，但最后钱能不能拿回来是个未知数。

 

　　截止到报告期，北大荒计提的坏账总额高达4个多亿，其中还有3年以上的预付账款5千多万没有计提坏账，这些又会有多大风险呢？

 

　　巨额的坏账吞噬了北大荒大量利润，如果类似的问题不从管理根源上解决，难道以后还要让更多的坏账由种植户买单吗？

 

　　高昂的职工薪酬和管理成本。报告期数据显示，主营业务成本2.29亿，在收入中占比15%，而管理费用高达6.55亿，在收入中占比42%。如果是其它常规行业，这两个数据掉个个大概会比较正常。北大荒所处行业较为特殊，主营业务的成本主要是田间管理成本和灌溉工程等固定资产的折旧，占比本就不高。但42%的管理费用无疑是非常高的，结合明细数据看，6.55亿的管理费用中，有4.25亿属于职工薪酬。

 

　　报告中披露的数据没有员工数据，但有报道称，农场存续和上市公司员工没有明确界定，一直是“政企不分”的历史遗留问题。这也意味着，因为历史遗留问题，上市公司承担了额外的人工成本。

 

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　　上市公司没能把钱花在设备改良、土地改善、灌溉、防护等对种植有直接帮助的地方，而是想要谋求高回报但也高风险的收益，未来真有那么乐观吗？

 

　　农业股是上市公司里口碑较糟的。生物性资产不好评估，与农户的交易不好规范，导致农业工资造假严重，不管是獐子岛的“扇贝跑了”，还是有公司伪造合同，都会给评估农业公司带来很大难度。

 

　　同样，北大荒资产负债表的资产质量和负债风险，也很难把握。比如，在总资产中占比很重的固定资产，到底有没有水分？农场那么大，设备分散在各处，说能说得清楚？ 其他应收和其他应付中，都有很大比例的往来款，这些又放的是什么业务？是关联方之间的资金往来？还是不合规的支出？亦或是说不清楚的历史遗留问题？

 

　　更无法理解的是，应付职工薪酬有3.9亿的年初余额，截止报告期仍有将近3.4亿余额，几乎相当于半年的工资总额。这里边到底是什么？一般企业因为计提和发放的时间差，会有一个月度的余额，这很好理解。那半年的余额会是什么情况？ 从报告中也没有未到期的股权激励之类的，也可能是专业能力不够 ，总之我是没能明白。

 

　　中国一直是粮食进口大国，东北是难得的主要粮食产品，其中北大荒又是为数不多的农业上市公司中的一家。既有国有资源优势，又有资本市场助力，它本应该有更好的业绩表现 ，或者它本应该为种植户做得更多一点，而不是依靠不断地涨地租获得收入的增长。

 

　　只希望，未来的农业公司能承担更多的社会责任，能不要总想着造假，能有更高的效率。

 

　　文字来源：中国会计视野