金蝶精斗云市场彼时可能过度解读了地产调控的负面因素,因为保障性住房建设提速很大程度上能够缓解上游行业因地产开工减少受到的影响;但此时过于乐观,以至于忘记了周期品的风险,可能又会走到另一个极端。
国内某券商在报告中调侃说,周期性行业的预演时间,可能以“周”为单位。在这家机构看来,在投资增速下降的情况下,持续看高周期品确实需要勇气。与此同时,估值回落以后的消费品将重新被一些投资者所关注。
周期性行业的真正崛起,可能还要等到明年一季度地产行业投资预期最悲观的时候。在此之后,随着 “十二五”项目的开工建设,投资增速和经济增速有望加速上行,对周期品的信心将重新集聚,这其中将有相当一部分与城市化进程有关。
根据摩根大通的预测,2020年的城市化率将由2009年的46.6%提高至60%。这意味着未来几年,政府将继续以基础设施投资及建设为主,特别是在西部及内陆地区。
尽管市场对中国过去十年存在投资过热的问题表示担忧,并担心资本边际回报下跌,但中国的人均资本存量仍低于发达经济体。虽然一些制造业面临产能过剩的问题,但西部及内陆地区仍具备增加基础设施投资的巨大空间。
宏观方面,摩根大通认为,加快内陆地区的城市化进程以及基础设施支出,有助于为中国未来实现更均衡的可持续发展奠定基础。事实上,西部及内陆地区的消费一直落后于城市化进程更迅速的沿海地区。这部分反映了过去十年的工业扩张主要集中在沿海地区以及城乡收入的不平衡（农村地区的可支配收入仅为城市的三分之一）。
整体而言,除结构性改革以及逐步建设社会保障外,城市化及基础设施支出将仍是“十二五”规划的重点。由此看来,尽管全球需求疲弱,稳健的公共投资以及逐步增强的个人消费应可确保未来五年的经济稳步增长8%。加之政府对增加住房供应的承诺,这预示着未来几年中国对商品的需求仍将维持稳定。
不过,下一轮周期将不会重现过去10年的高增速,中国的GDP将更注重质量而非数量。鉴于此,周期品的投资,或许也需要一些“质量”上的眼光了。
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