金蝶精斗云近忧经济泡沫远虑通胀
由于刺激方案令经济有回暖迹象，内需强势浮现，近期通胀形势好。
中国货币政策须予收紧已无疑问，与此息息相关者为物价变化和资产泡沫等问题，并正引起广泛注意。有关的情况及应对政策，都成了十分重要的经济议题，当局须予高度重视。
近期通胀形势好
中国经济已进入了居民消费物价及工业品出厂价两大指数CPI及PPI同时下降的通缩状态，而且已持续了四个月，看来也不会很快结束。一般来说通缩可带来严重的宏调收紧效应，令人担心经济前景，故须以宏调扩张政策来缓解。但中国目前面对的情况则又有其特点，应对之道也要别树一帜。首先要看物价走势及其变动的结构：现时CPI虽在下降，但近月降幅似已稳定在约1.5%的水平，问题未算严重；只是PPI降幅却大得多，且恶化之势未止，到五月已逾7%。去年中国出现了以资源能源等商品价格为主导的结构性通胀，PPI升幅曾达双位数，CPI升幅最高时亦逾8%，现在周期转入下降段，形成了结构性通缩。这部分是输入型者，源自国际经济不景需求下滑，但也有部分来自中国国内需求不足。
按目前情况看，由于刺激方案令经济有回暖迹象，内需强势浮现，故需求不足的问题将可逐步解决，故通缩不致持续深化。国际输入部分虽非中国所能控制，但却可降低建设成本而反为有利。目前须要注意的乃穀贱伤农，如猪价下降过多不利生产，将引发又一轮猪价波动。因此商务部已开始了收购行动，以助稳定未来价格，确乃具前瞻性的明智之举。此外，由于物价走低，现时更是与商品有关的税费及价格改革好时机，当局万勿错失。
另一方面，最近市场传言通胀会在稍后出现。以目前形势看，下半年通缩或会减缓，但通胀则未必出现，而严重通胀更不具生成条件，全年CPI仍可能是负数(头五个月为-0.9%)。但从更长期看却有远虑：近月急升的M2数量十分惊人，如继续下去大量资金苦无足够的实体经济出路，必导致物品或资产价格暴涨，引致高通胀及泡沫化的问题。
资产泡沫渐现
如果说高通胀还是较遥远或理论中的事，那么资产涨价却是近在眼前的事实。今年来A股已涨价约四成，虽说这部分是恢复性的：超过一年的持续下降后出现超卖，且市场因预期经济复苏会先行一步，故反弹较多；但股价已不便宜，当局已不能再坐观其涨。更值得关注的是楼市，近日据报在不少主要城市又出现买楼热，民间游资的炒楼团又再出动。为防资产泡沫必须收紧过宽的货币扩张，特别是要加强对信贷的查察监管：据报有些地方的银行违规放贷，如利息不按规定征收，暗予买方优惠。
但凭过往经验，单靠货币及信贷调控恐怕未必足够，而必须在宏调之外加推资产市场的专用政策，使能更有针对性及效力地抑压泡沫。为此交易税费调整及开征物业税、增值税等，乃有效纾困办法，理应及时出台。
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