金蝶精斗云事件描述
保利地产(600048,股吧)今日发布三季度财务报表，其主要内容为：
前三季度实现营业收入192.87 亿元，同比增长50.96%；实现营业利润33.86 亿，同比增长37.67%；实现归属上市公司股东净利润22.91
亿元，同比增长28.21%。每股收益0.50 元。
点评要点：
报告期公司结算情况基本符合预期，结算的毛利率进一步下滑主要是因为上半年结算的项目主要为去年年初所售，价格相对较低；归属母公司净利润增速低于营收源于少数股东权益的比重上升，目前公司越来越多的项目采取合作的方式，未来少数股东权益仍会上升。进入到4
季度，经过调研，我们认为保利结算毛利拐点隐现，值得市场关注。
值得注意的是公司在规模发展到目前这个程度期间费用并没有大幅增长，而是基本上保持与收入一样的增速，这实属难能可贵也体现出公司管理上的优势。
前三季度公司新开工面积达到649
万平米，这与我们中期的判断基本一致。在目前市场面临新一轮调控的情况下，这样的开工速度下对于公司未来的销售将是一个考验。
在三季度销售中，虽然在七月份中公司未能及时的推出货量，但在八九月份中及时的推出货量并且在销售策略上较为得当从而实现了旺销。体现在预收账款上，公司期末预收账款高达468.28
亿元，合每股10.23 元，锁定未来的EPS 大约为1.7 元。
期末公司投资性房地产余额为37.55 亿，比中期增加了22.75
亿。这主要是由于南海保利水城、广州保利世贸中心等经营物业转入。投资性房地产快速增长体现了公司的战略，此前保利声称未来3~5
年内商业物业的持有比例将达30%，保利上半年拿下的26 块地中纯住宅用地仅仅4 块，其余22
宗地块为商住两用地及纯商业地块。相对于其他地产商来说，保利的商业地产布局走在了前面。
鉴于公司大量的预收账款，我们认为公司在10
年的结算金额增长40%左右可以是可以达到。保利地产(600048,股吧)是我们2010年一直坚持推荐的公司（即使在不看好行业的前提下），我们看中的就是公司高成长的魅力。本年是保利地产全面整合向前的一年，我们认为新的领导班子、持续的发展思路将继续延续保利高成长的神话。根据公司目前的销售节奏，我们预计公司10-11
年EPS 分别为1.01、1.47 元，对应目前PE 为14.04、9.65，维持“推荐”评级。
（长江证券(000783,股吧)）
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