金蝶精斗云“欧猪”危机的爆发，使全球流动性重陷争夺白热化。5月份以来，中国资金流动性也经历了从紧至适度宽松的大起大落。数据显示，从今年2月22日开始，直至5月23日，央行净回笼资金量高达1.02万亿元。此后，央行公开市场的开始持续净投放。7月22日，央行9周来又重新净回笼310亿元。
与流动性供给渠道相适应，流动性更具易变性。在5月份新增外汇占款骤降一半之后，6月份这一数据继续下降。央行最新数据显示，6月份新增外汇占款为1171.49亿元，环比下降11%。外部环境招致国内流动性“风云突变”。而流动性的传统提供方却难适应这种变化。一方面，资产结构由短转长趋势更明显。6月末，国有大型商业银行中长期贷款余额占到全部贷款的74%，较5月份的占比70%进一步上升。另一方面，债券配置“逐长去短”的倾向同样显著。上述欠灵活的资产负债结构不足以应对流动性变化。更重要的是，关于流动性的市场预期更加敏感，其变化程度比流动性本身更快。大型银行一旦“差钱”无疑加剧市场恐慌效应。
从年初至5月份，如果依据重要性和紧迫性的原则筛选，“管理通胀预期”无疑首当其冲。货币调控的当务之急，就是挤泡沫：信贷紧缩是挤信贷泡沫，地产调控是挤楼市泡沫。央行公开市场操作也表现为强力收紧流动性。5~7月份，是政策效果开始阶段性凸显的阶段。欧洲债务危机阴霾不断扩散的全球宏观背景，保增长的权重在经济政策重心中，得到明显上升。央行公开市场操作力度和方式，开始自我减速。但这种政策的放缓(节奏和力度)，更多的是趋势性和方向性上的一次时间和空间的延缓，不改政策节奏。
从上一轮加息周期的经验看，在存款利率提高之前，3个月期和1年期央票利率都在见底之后缓慢上行了大约1年的时间，并超过一年期存款利率。1年期央票2009年7月见底，目前利率为2.0929%，与2.25%的一年期存款利率尚有16个基点的距离，从这个角度看，本轮加息时机最早将在今年四季度。随着重启汇改，人民币汇率稳定甚至小幅升值，预示着央行可能改变前期的“宽价格、紧数量”的方式，调整为“紧价格、宽数量”。
而简单的总量手段已不再是重点，更现实的方法应是控总量和调结构并行不悖。
其一，提供新的、稳定性流动性来源。基础货币型流动性供给格局容易受外部输入的左右。境外短期资本进出更容易游离于货币政策控制之外，调控的精确度也会降低。因此，应该寻找更具稳定性的流动性。境外人民币回流不失为一条可行路径。央行日前发布的《2009 年中国区域金融运行报告》中透露，目前已完成境外人民币回流境内金融市场的初步方案。目前比较可行方法是，将境外机构在上海地区银行开设的结算账户内的资金，引导进入银行间债券市场。
其二，继续加大流动性疏导。信贷已经不完全是供给方额度控制问题，而面临一定程度终端需求的问题。2010 年流动性状况与2004 年的状况有相似之处。2004 年流动性调控最大教训是，当年全年3.5 万亿元的信贷投放规模没完成目标。下一步着眼点应是打通和拓宽流动性由金融部门向实体部门流动的渠道，确保年初制定的7.5 万亿元新增贷款目标保证实现。如刺激中小企业信贷市场活跃，尽快出台新兴战略产业以及新36 条的具体细则和措施，以提升投资预期。
其三，扩大投资渠道。如何疏导日益膨胀的金融市场流动性，已成为解决中国流动性调控问题的关键。就楼市的挤出资金而言，主要仍然以存款的形式大部分窖藏于银行间，但就其动态发展而言，如此高企的势能，一旦找到出口，势必会掀起市场的大幅波动。如当前“蒜你狠”、“豆你玩”、“玉米疯”现象。与其他产品炒作不同，这些农产品涨价势必带动CPI 上涨。但在打击炒作和囤积的同时，加快金融创新步伐也更加紧迫。
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