金蝶精斗云 近年来，为应对药品零售市场变化，不少药品零售连锁企业纷纷涉足投融资领域，以便强力扩张、上市。但是，投资方对被投资企业也有着严格的选择条件——
今年，全球经济缓慢回暖，但资本市场却呈现出相对审慎的态势。不过中国经济在此次国际金融风暴中一枝独秀，且以A股创业板为代表的投融资之风逐渐升温。在这样的背景下，药品零售行业对投融资的关注也空前高涨。在不久前召开的“2010中国药品零售投融资论坛”上，中国成长型企业发展论坛连锁药店委员会召集了全国100多家连锁药店，与联想投资、九鼎医药基金等10余家投资机构，就药店行业投融资热点话题展开研讨。
业内人士表示，目前医药行业正处于集中度不断提高的变革时期，新医改等政策环境变化，给连锁药店提出了不少新问题。而且，行业巨头的并购战线也日益延长。以国大药房为代表的国资背景企业，拥有雄厚的财力，出手不凡。而深圳海王星辰、湖南老百姓大药房、湖南益丰大药房等成功融资的企业，也不放过攻城掠地的机会。同时，资本市场近年来对医药连锁企业的投资也不断升温，渐次渗透。但区域连锁药店却面临多重压力，“融资”如逆水行舟，成为无法回避的现实问题，并衍生出诸多纷繁的路径与模式。
——编者
资本推动扩张
2009年资本市场的波澜不可避免地波及到零售药店。江苏苏禾医药投资管理有限公司董事长杨一峰认为，2008～2009年间，医药行业整体经济运行下降，“然而，药品销售是相对刚性的需求，并不像奢侈品。经过经济寒冬的考验，存活下来的零售药店反而有长足的进步。”记者采访的不少企业均未对国际金融风暴的影响流露出悲观的情绪。广东大参林连锁大药房总经理柯康保也认为，此次国际金融风暴对中国冲击有限，而药品零售行业恰好借此机会进行资源整合，获取价值链合理化与规模化。
老百姓大药房自2008年获得殷拓公司8200万美元融资后，其董事长谢子龙曾宣布，融资额度的60%将用于收购，另外40%用于自营开店，从而完善全国网点建设。 而与老百姓大药房获得北欧私募，并成立合资公司不同，同样引入外资的“大参林”则另辟蹊径。“外资暂未进入总部的管理，而是作为投资公司的股东参与每一桩并购案例。”柯康保表示，优质企业不缺乏融资来源，“大参林”未来也会对各种资本敞开。事实是，“大参林”确实在2009年斩获颇多。自2008年底高调提出“上市大联盟”后，“大参林”在广东本地的韶关，以及毗邻广东的江西南昌和福建等地陆续落子，甚至还把战火延伸到了北方的河南漯河、郑州，以及长三角的温州。
无独有偶，精明实干的江浙商人也选择了私募基金的方式。不过，他们首选的是自己成立一家私募基金——江苏苏禾医药投资管理有限公司。杨一峰同时也是江苏药店联盟的理事长，同时他名下的江苏常州恒泰医药连锁有限公司年销售额达2亿多元，是常州最大的连锁药店，但却未能占到当地50%以上的市场份额。在全国，类似常州恒泰这样年销售额在5000万元到3亿元之间的中型连锁药店有上百家。一方面是上有基本药物等政策考验，另一方面是下有当地同行的竞争，外部还有全国性连锁药店强势圈地的挤压，中小连锁药店对生存之路的探寻，显得非常急切。
“苏禾”的总经理王玉坤名下有淮安广济大药房，其他股东也都是江苏一些连锁药店的老板，同时也是江苏药店联盟的成员。“11家股东出资组建具备独立投资能力的‘苏禾’，目的是提升11家股东的管理能力和区域覆盖能力。未来‘苏禾’将作为投资主体，进行并购等资本运作。”王玉坤认为，“苏禾”的模式与现在通行的模式有所不同：首先，这是一个基于区域市场的有药店实体的投资行为；其次，投资主体的运作者都是具备丰富实战经验的企业家。而且，“苏禾”未来的投资行为，必定基于扎实的区域市场深耕。王玉坤表示，并购并非“苏禾”的先期目标，目前“苏禾”的首要任务，是要稳定和提炼经营模式、内部管理，加大人才培训与储备，“我们希望‘苏禾’做专业的药品零售投资，但首先必须统一江苏市场。”
贝祥投资集团执行董事伊彦宁认为，近两年内药品零售业地域整合将是主流，大规模跨省区的并购是下一步的事情，“因为各省的龙头企业或核心联盟普遍不具备操控大型并购的实力和经验。”众多关注药品零售行业的投资者也表示，区域联盟不断出现，代表了一种趋势——通过区域性小规模的整合形成核心的品牌、文化、管理制度，并摸索出一套成熟可行的并购整合模式，切实提升整合后的运营效率，“区域联盟有可能通过模式输出，实现全国扩张。”
找朋友的游戏
虽然获得风险投资的江西开心人大药房在融资后的扩张步伐并没有明显加快，但是其副总裁龚波对药品零售业的投融资前景却比较乐观：“连锁经营是公认的、成熟的商业模式，具有标准化、复制能力强、成功率高的优势。资本对于连锁业态有很大的偏好，基于药品零售市场所表现出来的巨大潜力，连锁药店自然也成为受资本关注的对象。”此前，海王星辰、湖南老百姓、湖北同济堂、湖南益丰等国内连锁药店都与境外风投“联姻”，这似乎成了目前国内药品零售业主流的融资模式。
“我们自己不发展，迟早要被兼并。与其让别人收购，还不如主动借助资本的力量去发展。”这是很多中小连锁药店的普遍想法。但是，应该找什么样的资本合作？似乎并不像小孩儿玩的“找朋友”游戏那么简单。凯尔文德（中国）投资顾问有限公司执行总裁刘毅认为，一方面中小连锁药店可以通过强化自身经营管理水平，提升连锁企业各门店的经营技能和专业化服务水平，提升连锁药店的整体盈利水平和经营规模，以吸引资本投资者的关注；另一方面，中小连锁药店也可以通过兼并、收购、重组、联盟等形式，提高企业集中度，走上规模化发展道路，“‘苏禾’的模式就是如此。”
记者也观察到，除了专门的投资机构，业外的私人资本也在不断地进行着积极的试探。2008年，永康门连锁机构传出拟收购重庆200家民营药店、整体打包赴美上市的消息，但此后不了了之。可是，2009年永康门作为这个行业的新进者，却表现得长袖善舞：相继收购保定保北医药连锁80%的股份、郑州博达医药连锁98%的股份、深圳本草药业连锁 100%的股份、山西阳泉某企业90%的股份，以及长白山某中药材基地、河北某制药厂和3个批发企业。甚至，一度传出“与嘉事堂药店全面合作”的消息。
永康门董事局主席王鲁豫告诉记者，至2009年底，永康门收购的连锁门店已经超过1000家。据称，身为雕塑专业博士的王鲁豫在健康产业的华丽转身，“背后有稳定的强势资本”。王鲁豫称，2010年永康门计划在全国扩张到5000家门店，未来5年内将成为拥有9600多家直营店、8万家加盟店的连锁药店，“我们用于收购连锁药店的资金超过28亿元人民币。”在永康门的官网上，记者看到河南博达医药连锁有限公司工商注册变更通告，永康门的出资金额为303.8万元。即永康门收购每个直营店的平均价格在30万元左右。有分析人士认为，永康门的原则是“只支付直营店的费用”，虽然其1000多家门店中有不少加盟店，但是仍然可以成为境外上市的重要筹码。
在2009年的中国医疗健康产业投融资峰会上，永康门获得了最具投资潜力企业的奖项。此前，永康门的一系列敬老助老活动，让其“公益营销”模式吸引了一部分投资者的关注。王鲁豫表示，要将投融资、老年健康产业开发、老年健康关怀、社区健康品的终端配套销售等捆绑在一起，把药品价格压到最低，“比所有药店甚至社区卫生机构都低”，依靠健康产品销售实现赢利。
永康门收购的风格是“速战速决”，对企业资质和规模也有相当的要求。而诸多的风投都会设定比较严苛的对赌协议，一旦连锁药店难以达成既定目标，就有可能会沦为资本的工具。成长论坛连锁药店委员会主任徐郁平认为，与资本携手，不能回避的是风险控制，“对于大多数中小连锁企业，如果对资本认识不足，同时自身也缺乏足够的抗风险能力，盲目投身资本运作，反会被钱‘咬’上一口。”
如何选择适合自己的融资模式呢？联想投资的魏汝建议，初创期的连锁药店可通过创业者自有资金、亲戚朋友借款和股权投资、天使投资方式获得投资。对成长期连锁药店，可以选择风险投资。而扩张期的连锁药店，非银行金融机构贷款、第三方抵押及信用担保是可行的途径。及至上市前的跨区域连锁，可以考虑银行抵押贷款、信用贷款和产业投资。
徐郁平提出，零售连锁企业资本发展方向是正确的，但要有充分的准备，融资门槛不低，同时在进行资本扩张时必须注意管理协调，“融资是为了发展，如果一个企业有先进的模式、优秀的团队和透明的财务制度，会更容易达成与资本的优质整合。”
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